Одним из важнейших событий прошедшей недели стала сделка по покупке активов Polymetal золотодобывающей компанией Сергея Янчукова «Мангазея». Сделка между компаниями позволила «Мангазее» стать одной из самых крупных золотодобывающих компаний в России.
Общая сумма сделки оценивается в $3,7 млрд, из которых только $300 млн будут выплачены наличными. За счет этой сделки Polymetal избавится от $2,2 млрд долга, который остается на российской структуре.
В результате «Мангазея» получит доступ к переработке трудноизвлекаемых руд, а Polymetal получит средства для развития в Казахстане и уменьшит санкционные риски.
Вероятно, это была одна из последних крупных сделок на рынке золота в России в ближайшие года, пишет metallplace.
«Большинство перспективных активов на российском золотодобывающем рынке уже выкуплены и используются. Пик интереса к ним пришелся на 2015-2018 годы, а со времен пандемии, с ростом мировых цен на металл, активы стали слишком перекупленными, и инвесторы выжидают более выгодной рыночной конъюнктуры. В последние годы мы отмечали покупки или почти выработанных месторождений, или же не разработанных вовсе, с отсутствующей инфраструктурой. Если не считать громкой продажи российского бизнеса Polymetal, в ближайшие годы мы не ожидаем крупных сделок на этом рынке в РФ. Однако, что касается аналогичных активов в ближнем дружественном зарубежье (Казахстан, Узбекистан и т.д.), особенно тех, которые находятся в государственной собственности, они могут привлечь инвесторов из России, т.к. продаются дешевле российских. В данном случае роль будут играть не рыночные, а дипломатические условия», - поясняет заместитель генерального директора аналитического агентства АК&М Людмила Еремина.
Как эта сделка повлияет на российский рынок золота в целом и расстановку сил на нем? Как инвестиционное сообщество реагирует на сделку и растет ли на ее фоне интерес к самому золоту, как к защитному активу, и к бумагам золотодобывающих компаний? Собрали мнения экономического и инвестиционного сообщества.
Управляющий директор рейтингового агентства НКР Дмитрий Орехов отметил: «По нашим оценкам, производство золота в 2023 г. составило около 340 тонн. Лидеры отрасли по итогам 2022 г. сохранили свои ведущие позиции и по итогам 2023 г. Производство золота по итогам 2024 г. может вырасти на 10-20% и будет зависеть от таких факторов, как долларовая цена на золото, курс рубля, уровень инфляции, стоимость фондирования.
Рост цен на золото по итогам 2023 г. составил около 10%. Поддержку цене на золото в прошлом году оказали ожидания снижения процентных ставок ФРС, ослабление доллара и практика активных скупок золота центральными банками. По нашим прогнозам, благодаря текущей стабилизации спроса и предложения на металл, а также в силу своего статуса защитного актива в условиях макроэкономической неопределенности в мире в ближайшие кварталы цена на золото продолжит оставатьсяна уровне $1950-2050 за тройскую унцию.
Спрос на золото со стороны физических лиц в РФ продолжит в 2024 г. оставаться высоким в силу отмены НДС при покупке золота, восприятии металла как защитного актива, а также вследствие небольшого количества альтернатив доллару и евро в качестве средства от борьбы с инфляцией и падением курса национальной валюты».
Начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ», к.э.н., Олег Абелев заявил: «Все, что связано с объемом производства золота в абсолютных цифрах стало непубличной информацией за последние 2 года. Единственная открытая информация, и Росстат ее подтверждает, это изменение объема производства в относительном выражении. Известно, что по итогам 2023 г. в России сократилось производство на 2,5%. А если брать декабрь 2023 г. относительно декабря 2022 года, то производство сократилось на 7 с лишним процентов. А в декабре 2023 г. к ноябрю 2023 г. на 7,4%.
Абсолютные значения Росстат не публикует. Но можно ориентироваться на данные Всемирного золотого совета (World Gold Council), по данным которого добыча золота могла составить около 350 т. Последний раз Минфин публиковал официальные данные в 2021 г. 346 тонн. Союз золотопромышленников называл 363 тонны, но туда включался не только непосредственно металл в слитках, но и золотосодержащий концентрат.
Ключевые производители известны — это Полюс золото, Селигдар. Это основные производители золота. Полиметалл я бы к ним не стал причислять, львиная доля продукции производится на казахских активах. Сильно на рынке ситуация после сделки не изменится. «Полиметалл», по сути, сменил юрисдикцию. Добывающие мощности остались как на казахской, так и российской территории.
Объем производства золота не будет сильно расти. В 2023 г. рост был в размере 2% по оценкам Всемирного золотого совета. По итогам 2024 г. он будет примерно 340-350 тонн. Цифры очень разнятся из-за подсчёта. Цены на золото в 2024 г. будут расти. Связано это с высоким геополитическим риском по всему миру. Мы видим, как увеличивается число горячих точек на земном шаре. А также политикой ФРС, которая смягчается, что означает смягчение ставки, как минимум начиная со второго полугодия, а значит снижения курса доллара и роста цен на золото.
2 страны, где потребление золота растёт в последние годы - это Китай и Индия. И именно в этих странах идёт активная обработка золота. Скорее всего, там потребление золота физлицами будет расти. Нельзя сказать, что в мире в целом сильно растёт спрос на золото. Скорее всего, мы увидим стагнацию.
В целом в РФ у физлиц было примерно 95 т золота. Это меньше, чем в 2022 г. (101 т). Ювелирная отрасль производство продукции увеличила - в 2022 г. - 49 т, в 2023 г. 56 т. Гохран проводит аукционы для закупки в гос. фонд, примерно 10 т было закуплено. Запасы ЦБ примерно 2330 т. Получается запасы золота примерно 170 т. Меньше половины произведённого золота было потреблено.
Золото сохраняет статус защитного актива. Его мало, ему можно придавать разные формы, и оно устойчиво к внешней среде. Бумаги золотодобывающих компаний «Полюс золото» и «Селигдар» будут интересны с точки зрения инвестиционного потенциала для физ. лиц и управляющих компаний. Есть интерес со стороны инвесторов из дружественных стран Китая и Индии прежде всего».
Руководитель направления «Сопровождение» ГК CMS’ Николай Переславский сообщил: «Росстат, не раскрывая данные по абсолютным показателям добычи золота в 2023 году, констатирует снижение его производства на 2,5% по сравнению с 2022 годом. Напомню, Россия занимает 2 место по производству золота в мире после США.
На мой взгляд, объём добычи золота в 2024 году останется на том же уровне, колебания в 2-3% в ту или иную сторону не имеет решающего значения для отрасли.
Что касается цены на самый ценный для инвесторов металл, то ситуация, с точки зрения технического анализа, пока нейтральная. В краткосрочном тренде тенденция боковая, что обусловлено ростом фондового рынка. Золото было, есть и будет защитным активом, и повышенным спросом пользуется, как правило, в периоды снижения активов фондового рынка.
Перспективы у золота в ближайшие два года, считаю, неплохие, американский фондовый рынок перегрет и коррекция не за горами. Потенциальный рост в золоте видится мне порядка 15-20% уже в этом году.
Что касается российских золотодобытчиков, бумаги которых торгуются на отечественном фондовом рынке, то таких компаний всего три:
1. Самая крупная, ПАО «Полюс», добывает в год порядка 80 тонн металла, активно разрабатывает новые месторождения, в том числе ведущий проект Сухой Лог и планирует нарастить добычу более чем в два раза. Из негатива отметил бы выкуп 30% акций у мажоритарного акционера, что безусловно увеличит долговую нагрузку на компанию. С точки зрения технического анализа акции смотрятся неплохо, потенциал роста в среднесрочной перспективе 15-17% от текущих цен (10768 рублей)
2. Polymetal. Компания добывает порядка 50 тонн драгоценного металла в год. В 2023 году поменяла юрисдикцию на Казахстан. Порядка 75% добываемого золота приходится на отечественные месторождения. Буквально на днях получила разрешения на продажу российского актива АО «Полиметалл» компании «Мангазея Плюс», и пока трудно оценить эту новость. Из негативных новостей для инвесторов, 22 февраля МосБиржа перевела обыкновенные акции Polymetal из первого уровня листинга в третий. С точки зрения технического анализа, акции находятся в затяжном нисходящем тренде (максимум 2084 рубля в августе 2020 года) и стоят сегодня 358 рублей. Тем не менее считаю, что низкая база и завершение периода неопределённости может позитивно сказаться на капитализации компании в долгосрочной перспективе.
3. Селигдар планирует к 2030 году увеличить добычу металла до 15 тонн за счет месторождения Кючус в Якутии и завершения строительства золотодобывающей фабрики на месторождении Хвойный. Если компании удастся привлечь инвестиции для двух золотодобывающих фабрик в размере 37- 40 млрд рублей, то привлекательность компании резко возрастёт. С точки зрения технического анализа, акции компании находятся в долгосрочном растущем тренде, потенциальны рост порядка 50% в перспективе 1-1,5 года от текущих цен (63,3 рубля за акцию)».
Независимый эксперт в области финансов и инвестиций, автор канала «Тихие деньги» Константин Новик отмечает: «Золото в 2024 году останется под влиянием геополитики и ситуации с процентной ставкой ФРС. Пока цена на металл остается в минусе с начала года на фоне сильного доллара и смещения ожиданий по снижению ставки ФРС с 1 квартала на середину года. Риск для рынка – снижение спроса на металл со стороны центробанков.
Растет конкуренция со стороны криптовалют: инвесторы получили новые инструменты после одобрение американской КЦБ спот-фондов на BTC в начале года. Увеличивается интерес к отрасли со стороны институциональных инвесторов. Маловероятно, что перспективе ближайших лет криптовалюты составят значительную конкуренцию золоту, но не стал бы игнорировать этот фактор».
Независимый промышленный эксперт Леонид Хазанов сказал: «По моим оценкам, по итогам 2023 года производство золота в России могло выйти на отметку 380 тонн против 370-372 тонн в 2022 году. Ключевыми драйверами роста были «Полюс», «Полиметалл» и «Селигдар», хотя я бы не стал сбрасывать со счетов определенное влияние и более мелких игроков.
В 2024 году я ожидаю повышение выпуска золота в России до 383-385 тонн, правда, если мировые цены на него не будут опускаться ниже 1,9-2 тыс. долларов за тройскую унцию.
А вот расклад сил точно изменится: группа «Мангазея» после покупки российских активов «Полиметалла» из нишевого игрока в одночасье входит в круг ее лидеров, становясь на равных с Highland Gold и уступая по объемам производства желтого металла лишь «Полюсу»: теперь она будет способна добывать до 50 тонн золота в год.
Я пока не наблюдаю сильного всплеска к акциям российских золотодобывающих компаний, иначе бы их курсы не снижались, как сейчас, а шли бы вверх. Но нельзя исключать, что спустя како-то время их ценные бумаги будут все-таки дорожать, например, под влиянием позитивных новостей, идущих от самих участников отечественной золотодобывающей отрасли, или с российского и мирового рынков. Вопрос только заключается в том, когда это случится».
Заместитель руководителя финансово технологической компании ONLY BANK Виталий Китайчук отметил: «Промышленное производство золота в России: В 2023 году Россия является одним из мировых лидеров по производству золота. Предполагается, что в течение ближайших лет общий объем производства золота в России будет составлять около 300-350 тонн. Это сопоставимо с показателями прошлых лет, когда, например, в 2021 году Россия произвела около 314 тонн золота.
Ключевые производители: в число наиболее значимых производителей на российском рынке входят такие компании, как Лапин, Полюс Золото, Малек и Полиметалл. В частности, Полюс является одним из самых крупных производителей золота в мире с производственными возможностями, которые составляют более чем 2.8 миллионов унций ежегодно.
Влияние сделки Полиметалл на рынок: сделка по приобретению доли в компании может привести к перераспределению долей на рынке, но не окажет серьезного влияния на общую структуру рынка, который характеризуется высокой концентрацией, высокой производительностью и финансовой стабильностью небольших и крупных компаний.
Согласно прогнозам, объем производства драгоценных металлов и золота в России в 2024 году будет примерно на том же уровне, что и в предыдущие годы. При текущем экономическом состоянии и стабильном спросе на золотые изделия, значительных изменений в объемах производства или обращения драгоценных металлов не предвидится. По прогнозам, цены на золото будут продолжать колебаться в 2024 году из-за влияния таких факторов, как нестабильная мировая экономика, глобальные изменения и инфляция. Также могут быть использованы такие факторы, как нестабильность в мировой экономике, радикальные изменения в процентной политике крупных центральных банков, непопулярность западных финансовых институтов и геополитические риски. В 2023 году стоимость золота в среднем составляла около $1,800 за унцию, что является достаточно высокой стоимостью для данного периода времени. Однако такая тенденция может сохраняться еще долгое время.
Ключевые тенденции в потреблении золота: в условиях экономической нестабильности и волатильности фондовых рынков в 2024 году спрос на драгоценные металлы может значительно возрасти, особенно среди частных инвесторов и физических лиц, стремящихся сохранить здоровье и капитал. Сложно сказать, какие именно объемы золота находятся в руках у населения. Однако из-за возрастающего интереса к золоту как к инвестиционному, защитному и стратегическому активу, эти объемы могут постепенно увеличиваться ежегодно».
Аналитик КСП Капитал УА Михаил Беспалов сообщил: «Данные об объемах производства золота в российской статистике не публикуются, Росстат приводит лишь данные по росту за год в процентах — в 2023 г., согласно данным ведомства, производство золота в РФ снизилось на 2,5% после роста на 2,4% по итогам 2021 года. По данным Минфина, в 2021 году в РФ было произведено 313,8 тонн золота без учета вторичной переработки. Соответственно, если наложить статистику Росстата на данные Минфина, то получаем грубую оценку производства золота в 2023 году порядка 314 тонн, однако для более точной оценки нужно делать дополнительные поправки на то, что учитывают в своих расчетах Росстат и Минфин.
Если говорить об основном производителе, то с большой долей вероятности им остается «Полюс». Хотя производственные результаты компании за весь 2023 год еще не были опубликованы, в конце лета «Полюс» прогнозировал объемы производства по итогам года в диапазоне 2,8 - 2,9 млн унций.
Что будет происходить с ценами на золото в 2024 году? Что может оказывать влияние на ценовую конъюнктуру, почему? Если говорить о мировых ценах, то большое значение будет иметь срок начала смягчения денежно-кредитной политики центральными банками западных стран, прежде всего американским регулятором — ФРС. Пока доходность по краткосрочным американским бумагам превышает 5%, а по более долгосрочным 10-летним US Treasuries составляет более 4%, возможности для роста цен на золото ограничены возможностью инвестировать в альтернативные инструменты.
На фоне того, что происходило с фондовым рынком в 2022 году, можно ожидать сохранения интереса к золоту как к активу, альтернативному валюте, который поможет сохранить сбережения в случае роста волатильности валютных курсов. Тем не менее сейчас, на фоне высоких процентных ставок и возвращения интереса к фондовому рынку, альтернативы покупке драгоценного металла также присутствуют. Согласно заместителю министра финансов РФ Алексею Моисееву, в 2023 году Россияне приобрели 95 тонн инвестиционного золота, примерно на 5% меньше, чем в 2022 году.
Добавление золота в портфель в том или ином виде способствует диверсификации. Да, можно сказать, что золото защищает вложения, но только при определенных условиях. Принято считать, что при дестабилизации ситуации в мире и росте геополитических рисков золото растет в цене, однако сейчас золото торгуется примерно на тех же уровнях, что в марте 2022 года или августе 2020 года. Причиной такой динамики может быть рост ставок в мире, что повысило привлекательность альтернативных золоту инструментов».
Независимый промышленный эксперт Максим Худалов отмечает: «Сделка с «Полиметаллом» делает «Мангазею» одним из основных игроков и позволяет компании многократно увеличить свои возможности по переработке руды. Особенно интересным фактором является получение компанией амурского комплекса, что позволит ей стать крупным переработчиком региональной руды. «Полиметалл» использовал этот хаб для переработки собственной руды с Майского месторождения. Сейчас получается, что это станет, что называется, объектом, который может обслуживать региональную потребность.
Прогнозировать будущий рост или падение цен на золото достаточно сложно, так как это зависит от множества факторов, включая экономическую ситуацию, геополитическую нестабильность и изменения в спросе и предложении на мировых рынках. Прогнозируется рост цен на золото из-за инфляционного витка на крупных рынках, но этот рост будет умеренным - примерно до 5% в год.
Мы видим, что физические лица значительно увеличили свои запасы золота в этом году, приобретя 95 тонн. Это вызывает вопрос о том, откуда у них столько денег. Мы можем предположить, что спрос на золото, который мы наблюдаем, основан на перетоке средств из других активов, в основном иностранных акций, и из доллара в золото. Исходя из этого, кажется, что спрос в следующем году будет немного насыщен и чистое потребление золота населением будет меньше - около 70-80 тонн. 95 тонн - это значительное количество, почти треть от общего производства.
В настоящее время население владеет более чем 160 тоннами золота. Золото продолжает выполнять свою роль защитного актива, поскольку его стоимость практически полностью отражает изменения цен и стоимости рубля. Оно интересно в основном социальным клиентам, способным обеспечить охрану, а также мелким игрокам, которые доверяют банкам. Однако, как практика показывает, доверие к банкам существует только до серьезного кризиса.
Российские добывающие компании могут объективно увеличить свою добычу. У нас остается потенциал на юге страны и в секторе, который еще не полностью реализован из-за роста цен.
Что касается инвестиционной привлекательности «золотых» бумаг, очевидно, что просадка «Полиметалла» была несколько избыточной. Но сейчас преждевременно давать рекомендации по этому активу. Почему? Потому что есть риски того, что новое руководство может принять жесткие решения относительно дивидендных потоков и работы бизнеса. Хотелось бы сначала убедиться, что достигнуты стабильные производственные и управленческие режимы, прежде чем рассматривать «Полиметалл» как потенциальную бизнес-идею. В данный момент инвестирование в «Полиметалл» является достаточно рискованным.
Возможно, инвесторы из дружественных стран предпочитают портфельные инвестиции в золото из-за его стабильности и надежности. Золото долгое время считалось безопасным убежищем для инвесторов в периоды экономической нестабильности и геополитических кризисов.
В то же время инвестиции в другие объекты могут быть менее привлекательными из-за нечеткой или сложной истории, отсутствия прозрачности, высокого риска или недостаточной информации. Для серьезных инвесторов из других стран это может быть отпугивающим фактором.
Однако, стоит отметить, что отсутствие видимых инвестиций инвесторов из других стран не означает отсутствия инвестиционного интереса в стране. Возможно, инвесторы предпочитают конфиденциальность или пока еще анализируют риски и потенциальную доходность, прежде чем принять решение о вложениях».
- VI ежегодная конференция «Реагенты в горнодобывающей промышленности» пройдет 12 марта в Москве
- Ждем вас на III отраслевой конференции «Редкие и Редкоземельные металлы», которая пройдет в Москве 19 марта 2024 г.
- Отраслевую конференцию «Медь 2024» проведет CREON Group 20 марта в Москве
- Первая отраслевая конференция «Золото 2024» пройдет в Москве 21 марта 2024 г.
