«Роснефть» идет проторенной в конце прошлого года дорогой для привлечения капитала, необходимого ей для погашения обязательств по внешним долгам. Новость об очередном транше облигаций компании не оказала давления на рубль, однако с учетом общего объема корпоративных погашений со стороны российских компаний в феврале российскую валюту ждет, похоже, непростой месяц.
Банк России включил в ломбардный список размещенные на прошлой неделе биржевые облигации «Роснефти» на 400 млрд рублей. Компания разместила 26 января 8 выпусков шестилетних биржевых облигаций серий с БО-18 по БО-26 общим объемом 400 млрд рублей. Номинал каждого выпуска - 1 тыс. рублей. Ставка первого купона по всем выпускам установлена в размере 11,9% годовых. Ставки второго-четвертого купонов приравнены к ставке первого.
В декабре 2014 года, «Роснефть» разместила 14 выпусков биржевых облигаций суммарно на 625 млрд рублей, что стало рекордной по объемам сделкой на российском долговом рынке. Ставка первого купона была равна также 11,9% годовых. Сроки обращения облигаций - от шести до десяти лет. Данные выпуски также были оперативно включены в ломбардный список ЦБ. Глава компании Игорь Сечин говорил тогда, что «Роснефть» разместила рублевые облигации исключительно для финансирования проектов на территории России и не планирует покупать на эти средства иностранную валюту, однако рынок отреагировал на эмиссию снижением курса рубля. В этот раз рубль подешевел 26 января не так существенно - на 6,6%, поскольку участники рынка считают, что полученные компанией в результате размещения ценных бумаг средства, скорее всего, не будут конвертированы в иностранную валюту для погашения обязательств по внешним долгам (В феврале «Роснефть» должна погасить промежуточный кредит на $7,1 млрд, привлеченный для поглощения ТНК-BP).
Рублевый заем компания направит на финансирование деятельности в РФ, оставив за рубежом для выплат по кредитам часть валютной выручки, поясняет аналитик инвестиционной компании QB Finance Мадина Абаева. «Покупателями облигаций, скорее всего, выступили крупнейшие российские банки. За счет того, что ценные бумаги «Роснефти» сразу попали в ломбардный список, их держатели смогут получить под их обеспечение кредит у ЦБ», - говорит она. «Роснефть» имеет ряд капиталоемких и амбициозных проектов, для развития которых нужны средства: бурение и добыча в Карском море, строительство нефтепровода в Китай и заводов СПГ на Сахалине, и это только часть, говорит аналитик «Альпари» Анна Кокорева. «Эмиссия облигаций позволит привлечь денежные средства для реализации этих планов. Покупателями бондов обычно являются крупные финансовые институты, по большей части банки», - добавляет она.
Ходят слухи, что покупателем облигаций на 400 млрд рублей может выступить ВТБ, говорит старший аналитик Альфа-банка Александр Корнилов. «Роснефть» уже во второй раз за последние месяцы размещает рублевые облигации, при этом покупатель(и) остается неизвестным. Компания явно хочет рефинансировать большую часть внешнего долга рублевым, так как она сильнее других пострадала от масштабного ослабления рубля в 2014 году – связанный с этим убыток от курсовых разниц вызвал снижение чистой прибыли. Больше того, учитывая что «Роснефти» необходимо погасить к 13 февраля $7,1 млрд, а всего в 2015 году - $19,5 млрд, она скорее всего заинтересована держать валюту на счетах для погашения долга (особенно в свете того, что сейчас компания обязана продавать часть валютной выручки на рынок), тогда как рублевые займы могут использоваться для уплаты налогов, а также для финансирования ряда операционных расходов. Хотя рублевый долг оказался более дорогостоящим, чем портфель внешнего долга «Роснефти» (в основном привлеченный для сделки с ТНК-BP), перевод валютного долга в рублевый в контексте санкций и крайне высокой волатильности курса рубля позволит защитить чистую прибыль компании от крупного бумажного убытка, как это было в 2014 году», - считает он.
Параметры выпусков удовлетворяют критериям ломбардного списка ЦБ, однако установленная ставка купона значительно ниже ключевой ставки регулятора, что делает операции РЕПО с бумагами «Роснефти» экономически необоснованными, замечает аналитик «Уралсиб Кэпитал» Ольга Стерина. Доходность в размере 11,9% - сильно ниже рынка, подтверждает Александр Корнилов. На вторичном рынке бонды «Роснефти» вряд ли будут пользоваться высоким спросом ввиду низкой доходности, полагает аналитик ИК «РУСС-ИНВЕСТ» Семен Немцов. «Так, к примеру, доходность выпуска Газпром БО-21 более короткого по дюрации на 3 процентных пункта выше. К тому же ввиду низкой купонной ставки весь объем новых займов «Роснефти» был размещен, скорее всего, среди крупных институциональных инвесторов, которые в обозримой перспективе не будут участвовать во вторичных торгах», - пояснил он «Эксперт Online». Купонная ставка облигаций «Роснефти» весьма конкурентная, кроме того их высокая степень надежности повышает их привлекательность на рынке, не соглашается Анна Кокорева.
Аналитики ИК «Фридом Финанс» видят позитив в том, что «Роснефть» успела занять деньги до понижения суверенного рейтинга России ниже инвестиционного уровня агентством Standard & Poor’s, что дает ей преимущество перед компаниями, которые еще не рефинансировали свои обязательства. В рамках сложившейся ситуации дефицита ликвидности на российском рынке даже крупные компании будут идти на различные меры по привлечению капитала, уверен аналитик Grand Capital Юрий Прокудин. «Доступ к валютной ликвидности за рубежом закрыт, доступ к кредитам в рублях пока ограничен из-за высокой процентной ставки. Так что финансирование проектов крупных компаний будет в текущем году проблематичным. Однако далеко не все компании готовы отложить собственные проекты в долгий ящик: «Роснефть», например, решила использовать стандартный, хотя и не очень популярный механизм использования ценных бумаг. Покупателями бондов могут быть все биржевые участники, а если обращаться к опыту прошлого года, когда облигации были выпущены на рекордную сумму, низким спросом они пользоваться не будут, - полагает он. - Говорить, что это в значительной степени повлияет на рубль, пока рано: аналогичные сделки уже совершались ранее. Единственное, на что стоит надеяться, так это на то, что привлеченные средства действительно не будут использованы для покупки иностранной валюты, поскольку использование такого объема средств может сильно обвалить рубль».
На рубле новость об очередном транше облигаций «Роснефти» не отразится, так как о размещении уже было известно, и такой паники как при предыдущей продаже облигаций компании, не возникло, уверены Мадина Абаева и Анна Кокорева. Триллиона рублей, который «Роснефть» получила за облигации, по мнению аналитиков должно хватить на внешние выплаты в 2015 году, пишет Эксперт.
Между тем общий объем корпоративных погашений по внешним долгам со стороны российских компаний в феврале будет крупнейшим в этом году - на него придется почти четверть всех выплат ($10,2 млрд). Это может негативно отразиться на курсе российской валюты, предупреждает директор по стратегии на развивающихся рынках SEB AB в Стокгольме Пер Хаммарлунд. «Тяжелое бремя валютного долга, который необходимо погасить в феврале, может вызвать новый кризис доверия к рублю. Если на эти выплаты наложатся дальнейшее снижение цен на нефть, обострение украинского конфликта и угроза ужесточения санкций, российские рынки могут столкнуться с новым приступом волатильности», - цитирует его Bloomberg. Выплаты российских компаний по внешним задолженностям в феврале спровоцируют активные покупки доллара и евро и будут давить на рубль, подтверждает директор департамента аналитики «Альфа-Форекс» Андрей Диргин. «Уже в ближайшие дни мы можем увидеть уровни 75 по доллару и 85 по евро, если только Центробанк не придет на помощь со спасительными интервенциями», - прогнозирует он.
